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　　過量信貸投放被非貿易品吸收

　　巴曙松表示，目前國內資產(chǎn)泡沫形成的內部和外部條件已經(jīng)基本具備。外部條件是指國際，在國際上現(xiàn)在的國際資本流動的格局非常類似于1997、1998年之前的那一段時間，歐美發(fā)達國家本國出現(xiàn)調整，資金成本比較低，這就導致大量的國際資本流向亞洲，流向香港市場，流向中國。

　　但目前資本寬松的狀況已經(jīng)引起美聯(lián)儲的關注，近期聯(lián)儲貨幣政策委員會召集會議的基調已經(jīng)不再單純提寬松的貨幣政策，而是強調要根據(jù)流動性狀況和資產(chǎn)負債表的變動狀況適時調整寬松政策。不過在美國真正形成新的主導產(chǎn)業(yè)之前，大規(guī)模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來經(jīng)濟的主導產(chǎn)業(yè)是什么，全世界仍然沒有形成統(tǒng)一的觀點。

　　以奧巴馬總統(tǒng)就職演講為例，通篇真正提到經(jīng)濟方面的就是新能源。最近又提出所謂的指揮避險計劃，希望全球響應。

　　而所謂的內部條件，就是急劇的信貸增長速度。國內目前非常像2003、2004、2005年的情況，信貸投放增長很快，這次比上一次更快，物價在短期內還沒有上漲的壓力，實體經(jīng)濟的業(yè)績再改善，但是還很艱難。國際收支的順差在積累，形成比較平穩(wěn)的貨幣升值的預期，幾種條件綜合起來對國內的資產(chǎn)泡沫有比較大的推動作用。

　　在金融學的角度來說，整個中國經(jīng)濟我們將它分成兩個部門，一個叫做可貿易部門，一個叫做非貿易部門，可貿易部門就是指可以通過貿易進行定價的，比如說礦泉水、筆記本，目前來看美國的物價往下走，貿易品的價格不太可能大幅度上升。

　　大量投放的信貸會被什么地方吸收，會被非貿易品吸收。所謂非貿易品，就是不能通過貿易定價的，道路、橋梁、設施、電力、房地產(chǎn)和股票都是非貿易品。信貸投放高速增長帶來的效果，可能房地產(chǎn)商自己也沒有想到。去年年底到今年1月份很多的房地產(chǎn)商還在算賬，目前的銷售進度賬上的現(xiàn)金還可以撐多長時間，準備將股權賣了，還是將項目賣了，還是準備降價。結果高速的信貸投放，推動了非貿易品，推動資金流入房地產(chǎn)市場，幸福來得太突然了。